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一号站代理

一号站代理 sipo 5个月前 (12-24) 33次浏览

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  核心观点:

  2022年政策重心重回稳增长,“适度超前”提法下,基建投资寄予较高期待。资金方面,我们预计明年财政支出约40万亿,一号站代理注册中投入基建约3.5万亿,叠加融资条件改善,可实现5%以上的基建投资增速;节奏方面,今年专项债后置发行,实物工作量或集中在明年初兑现,与明年提前批专项债形成叠加效应,基建投资有望在明年一季度显著提速;项目方面,新基建、城市更新、绿色基建、农村基建等可能是明年重点投资领域。我们测算明年5~10%的基建增速可拉动实际GDP约0.4~0.7个百分点。

  基建发力的必要条件:诉求+资金+项目

  诉求角度,基建投资作为逆周期政策抓手,用于对冲周期性需求收缩,特别针对出口和地一号站代理开户下行压力。诉求强弱可通过高层会议表述揣摩,判断重心在稳增长、防风险与调结构的排序;资金角度,需要考虑预算内财政资金松紧、财政资金对基建的分配比例与广义财政融资松紧;项目角度,主要是融资成本与基建项目收益之间平衡的问题,2021年基建乏力,一是GDP目标设定保守且外需保持韧性,稳增长压力相对小,二是财政支出增速低且向民生倾斜,城投融资监管收紧也导致预算外融资不畅;三是专项债强化资金绩效管理,加大项目挖掘难度,医院学校等投资高增长但不在基建统计范畴。

  2022年重心重回稳增长,超前基建是首选,投资或迎开门红

  中央经济工作会议明确重心回到稳增长,政策排序中,“房住不炒”和“隐性债务”底线未动摇,但基建提法是“适度超前”、地一号站代理开户提法是“良性循环”,即地一号站代理开户仅平滑风险、基建是对冲选项。如何理解“适度超前”。一种是技术含量超前、新基建加快布局。另一种是投资进度与规模要超前。当前语境下,超前投资主要为了起到稳增长效果,传统市政基建体量大,也在超前范畴,例如“城市管道老化更新改造”明确列入适度超前投资的任务清单。节奏上,今年专项债后置发行,实物工作量或集中在明年初兑现,与明年提前批专项债形成叠加效应,基建投资有望在明年一季度显著提速。

  2022年结转结余有空间,财政支出有望提速,融资条件或可改善

  第一,财政结余有多少?当年使用结余规模与上年结余多寡关系不大,而与当年实际的预算平衡压力有关。预计明年安排约2.2万亿、与2019年相当;第二,赤字可能定多少?3%或3.2%仍有博弈空间,但主要是信号意义,预计预算赤字规模在3.7~4万亿之间。第三,专项债要给多少?专项债额度提升面临缺少高收益项目与土地收入下滑两大瓶颈,预计在3.5~3.8万亿之间。另预测明年财政收入30.3万亿,综合预计明年财政支出约40万亿,一号站代理注册中投入基建约3.5万亿。第四,严控隐性债务会否成为约束?货币信贷条件宽松且监管加码风险下降,明年基建融资应有所改善,5%以上基建增速可实现。

  2022年项目重点是新基建+城市更新+绿色基建+农村基建

  根据十四五规划方向指引,新基建、城市更新、绿色基建、农村基建等可能是明年重点投资领域。新基建包括信息类、融合类与创新类,涵盖行业广,估测十四五时期新基建年投资规模可达约5万亿;城市更新聚焦市政基建,旧改与棚改均内含于此,但目前缺乏统一定义,住建部已启动第一批试点,一号站代理注册中旧改年投资规模估测可接近1万亿;绿色基建顶层设计是《2030年前碳达峰行动方案》,一方面是绿色电源相关基建,电源电网年投资规模约1万亿,另一方面是市政基建的绿色化改造;农村基建是农业农村现代化的重点工程,估测十四五时期农村年投资规模约5万亿以上。

  风险提示:财政支出安排低于预期、城投融资条件弱于预期。

(文章来源:华泰证券研究所)


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