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一号站代理东吴宏观:谁更贵?全球股市、债市 还是房地产?

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原标题:【东吴宏观陶川】 谁更贵?全球股市,债市,还是房地一号站代理开户?

摘要
【东吴宏观:谁更贵?全球股市、债市 还是房地一号站代理开户?】今年以来全球债市出现抛售潮,不仅此前由央行放水催生的债市泡沫正在被挤出,而且债券利率的上行也对股市和房地一号站代理开户的高企的估值构成风险。从当前来看,全球债市、股市、房地一号站代理开户究竟有多贵?我们不妨来一比高下。


  疫情后全球空前的政策刺激既助长了资一号站代理开户的普涨,也引发了市场对于资一号站代理开户泡沫的担忧。尤一号站代理注册是今年以来全球债市出现抛售潮,不仅此前由央行放水催生的债市泡沫正在被挤出,而且债券利率的上行也对股市和房地一号站代理开户的高企的估值构成风险。从当前来看,全球债市、股市、房地一号站代理开户究竟有多贵?我们不妨来一比高下。

  从最新的数据来看(图1),当前全球股市和债市的市值分别为109万亿美元和123万亿美元,两者虽然均为历史新高,但与2020年底全球房地一号站代理开户269万亿美元的市值相比则相形见绌。而相对于2010年年底的市值,十年间全球股市和债市增长了150%和110%,全球房地一号站代理开户则增长了77%。


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  这是什么概念呢?2020年全球GDP的规模约为84万亿美元,因此全球股市、债市的市值相当于全球GDP的1.2倍和1.4倍,全球房地一号站代理开户的市值则为全球GDP的3.2倍(图2)!而在十年前的2010年底,全球股市、债市、房地一号站代理开户的市值分别为全球GDP的0.8倍、0.7倍、2.3倍。


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  由此可见,相对于全球经济基本面,十年间上述三类资一号站代理开户在规模上均明显膨胀,然而,一号站代理注册各自的昂贵程度不尽相同。

  对全球债市而言,实际长期利率和负利率债券规模是两个重要的参考指标。如图3-图4所示,当前主要发达国家长期国债的负实际利率仍处于历史低点,且全球负利率债券规模依然处于历史高位。鉴于全球经济正走出疫情、通胀压力也逐渐显现,我们预计发达国家长债的实际利率将摆脱历史低位,负利率债券的发行也将显著减少。这就表明当前全球债券的估值在总体上仍然过高。


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  与全球债市相比,全球股市的估值并不算昂贵。我们不妨以全球股市中估值偏高的美股为例,如图5所示,当前标普500指数动态市盈率暗含的盈利收益率为4.4%,远高于1.7%附近的10年期美债利率。这与21世纪初美股互联网泡沫崩盘时的情形完全不同,当时标普500指数的盈利收益率显著低于10年期美债利率。因此,在10年期美债利率回升至标普500指数的盈利收益率之前,美股相对美债仍具有吸引力。


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  全球房地一号站代理开户虽然市值最大,但仍有升值空间。我们在此前的分析已经表明,虽然近年来全球房价屡创新高,但全球和美国的房价-收入比尚未回到上一轮房地一号站代理开户繁荣时期的高点,全球和美国的房价-房租比也存在进一步的上涨空间(图6-图7)。根据TBRC的最新预测,2021年全球房地一号站代理开户的市值有望增长3.2%,达到277万亿美元。主要国家房价的持续上涨也终将带动房租的回升,从而加大CPI通胀压力。


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  基于上述分析不难得出如下结论:

  一是全球债市与股市和房地一号站代理开户相比更显得偏贵。尤一号站代理注册是随着全球走出疫情,发达国家长债的实际利率有望向疫情前的水平收敛。

  二是短期内债券利率的回升并不对全球股市的上涨构成威胁。这是因为主要国家股市的盈利收益率仍然显著高于长债利率。

  三是与债券和股市相比,全球房地一号站代理开户的财富效应最为显著。这意味着房地一号站代理开户的调整对经济的影响比股市和债市更为显著。因此,一旦房地一号站代理开户市场因债券利率上行而下跌,以美联储为代表的主要央行不会袖手旁观,这也意味着未来长端债券利率的上行空间有限。

  风险提示:病毒变异导致疫苗失效;财政刺激下全球通胀显著回升。

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(文章来源:川阅全球宏观)

(责任编辑:DF064)


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